恢复股指期货市场功能 健全资本市场体系

　　□王化栋

　　为应急处理中国股票现货市场异常波动危机，2015年9月中国金融期货交易所出台将股指期货非套保持仓保证金提高至40%、日内平仓手续费提高至万分之二十三、单个产品单日开仓交易量超过10手认定为异常交易行为等一系列的股指期货严格管控措施。限制措施推出后，股指期货成交额大幅萎缩90%以上，流动性枯竭，股指期货“名存实亡”。股指期货交易被限制后，股票现货市场的异常波动危机得到一定缓解，但并没有改变股票现货市场下跌的方向，这充分说明股指期货并不是股票现货市场下跌“元凶”。目前股票现货市场运行平稳，有必要回顾股指期货市场在紧急状态下出台的“宵禁”政策，完善股指期货市场规则，健全我国资本市场体系。

　　流动性不足限制期指功能发挥

　　股指期货的基本功能是价格发现和风险规避。股指期货本质上是一种衍生工具，是基于现货市场衍生出来的。投资者利用股指期货的交易机制对其持有的现货组合进行风险对冲和风险管理，稳定投资组合的收益。在股指期货市场流动性不足的背景下，风险对冲交易的冲击成本大幅提高，以if606合约为例，2016年5月31日仅300多手套保市价卖单在1分钟内将if1606合约价格打压至跌停板，难以进行套期保值操作；基差风险大幅提升，股指期货持续贴水，基差波动率上升，严重影响套期保值效果。以公募基金、私募基金、保险资金等为代表的机构客户和产品无法在股指期货市场按照预期的价格顺利建仓进行风险对冲，限制了股指期货风险规避功能的发挥。