A股改革必须坚守 “三化”大方向

　　讨论a股市场改革，不妨从2015年大牛市说起。

　　2015年的大牛市有两个全新的特点：一是投资者结构复杂、多元化。随着互联网金融和私募市场的崛起，以及pe与p2p的联手，a股市场的投资者结构发生了显著变化。2015年中国七大类金融机构的资管业务总规模达到了93万亿，即便扣除通道业务，也有60万亿至70万亿，这是一个庞大的“资金池”，也是一个巨大的投资冲击波。这就是为什么有人说2015年的大牛市是“资金牛”的原因。

　　另一个新特点是交易方式的杠杆化，融资融券与场外配资交相辉映，极大地放大了沪深交易所的交易量，去年沪深交易所最大日成交额竟然突破了两万亿元大关，而在2015年大牛市展开以前，沪深交易所的最大日成交额从来没有突破过5000亿元，很显然，这是融资融券的杠杆功能导致的。因此，也有人将2015年大牛市称为“杠杆牛”。

　　不过，2015年大牛市唯一不变的是，照旧短牛、快牛、疯牛，这样的牛市充其量也只能持续一年半载。在这样一个全新的市场生态下，a股牛市“短命”的宿命却并未发生改变。这一轮牛市从2014年7月底走出2000点底部开始，2015年6月12日最高冲至5178点，十个半月便宣告了本轮牛市终结，这是一个悲剧性的牛市。