实体通缩博弈信用膨胀 配置黄金和龙头股

　　□广发稳健基金经理 傅友兴

　　今年以来国内宏观环境以及市场预期变化迅速，当前经济基本面的特征可以概括为实体通缩和信用膨胀共存。近50个月的PPI负值反映出实体经济产能过剩，债务高企，实体经济面临通缩压力；而货币供应量每年仍然保持12%—13%的增长，信用持续扩张。面对这种充满变数的基本面，现金为王可能并非最佳策略，应该持有一定比例的股权资产来应对这种不确定性。其中受益于信用膨胀的行业以及具备强劲内生增长动力的行业龙头股具有较好的配置价值。

　　基本面拉锯左右资产配置

　　正如巴菲特所言，做投资是依据详尽的分析，使得本金安全和满意回报有保证的一种操作。因此，我们首先需要分析的是，直接影响我们资产配置决策的经济基本面。就笔者的研究来看，全球经济亮点不多，发达国家和地区如美欧日等经济增长乏力，中国、巴西等新兴市场国家也缺乏增长动力，且资金有回流发达国家之势。