利空褪去现利好 债市修复进行中

　　“五·一”前后，随着资金面回暖、营改增补充规定出台、4月PMI数据不及预期，债市收益率延续修复性下行成为市场较为一致的期盼，节后首日行情似乎也佐证了这一预期。

　　市场人士指出，3月中旬以来，债市持续调整，整体收益率显著上行，这既归因于经济回暖、通胀上行、流动性收紧等预期升温，也叠加了营改增、信用风险、杠杆摸底等事件冲击的影响。随着上述多重利空因素的缓解，特别是营改增政策调整及PMI数据低于预期提振市场情绪，短期内债市修复性行情可能延续，前期超跌的利率债或迎来交易性机会。不过整体来看，二季度经济基本面仍然不支持收益率有明显下降空间，且考虑到信用风险的不确定性和流动性的波动，仍建议投资者逢高适当降低久期和调整仓位。

　　债市乍现转机

　　今年4月，债券市场持续动荡，从利率债到信用债，收益率均出现了全面的上行，其中长期金融债的收益率相比年内最低点反弹超过30bp，而中低等级信用利差的扩大幅度超过50bp。据Wind数据统计，4月份，中债1年、3年、5年、7年、10年期国债到期收益率分别上行了21bp、27bp、26bp、18bp、5bp；国开债等调整幅度更为明显，当月中债1年、3年、5年、7年、10年期国开债到期收益率分别上行37bp、37bp、36bp、29bp、22bp。