债市利空云集 毫末之变酝酿反转

　　3月中旬以来不断发酵的债市利空因素逐步达到顶峰：PPI环比上行0.5%显示通胀压力抬升、一致预期一季度经济数据将迎来“开门红”、3月下旬以来缴税和MLF到期等流动性负面冲击加深了中期流动性趋紧预期、央行公开市场操作中规中矩、MLF续作利率与前期持平显示央行调降政策利率的意愿较低、信用债违约事件不断出现冲击利率债的配置需求、经济形势逆转一路下探的疲弱状态显著提升了市场风险偏好、全球范围内大宗商品价格暴涨、一级债券发行供给明显增量而配置需求却显现疲态……诸多债券市场利空因素不一而足。4月13日，财政部新发行的5年期固息国债中标利率为2.58%，高于二级市场估值5BP，认购倍数则不足两倍，作为债券配置主力的5年期国债，认购需求寡淡无疑证明债券配置前景蒙尘。然而，正如一个多月前，1至2月经济数据延续下行之势市场风险偏好显著下降所引发的悲观论调，3月的“大逆转”在引导市场风险偏好渐入亢奋的醉态之时，我们也应留一份清醒：情绪的切换是快速且脆弱的，往往在市场一致性预期形成、貌似前景确定之时，市场微观结构的毫末之变，就酝酿着剧情的反转。