观点：A股市场未来存两大推动力

    ■何诚颖 陈 锐

    本轮a股暴涨暴跌的原因是高杠杆的风险传导所致，本质上看则是前期的非理性上涨所导致的股市泡沫。在a股市场需求和供给短时间内不发生显著变化的情况下，a股的牛市可能需要新的故事和对未来的想像。笔者认为，未来推动a股市场的力量主要有两部分：一是以直接融资为主的长期推动力量，二是以经济基本面为主的中短期推动力量。

    从长期来看，a股市场的长期推动力量在于股市的直接融资之路。股市不但可以给企业提供成本远远低于银行的融资渠道，还可以通过市场机制给企业资产以公平合理的定价，有助于提高企业的信用评级，降低企业未来发行债券融资的成本。如果股市能成为直接融资的主要渠道，银行的融资压力必然得到缓解，中国经济的融资结构就会得到根本的改善，去杠杆化就可以顺利完成。

    去杠杆化实际上就是股市从银行和房地产领域接过融资增量的任务。房地产做融资抵押物已支撑中国十几年，下一个融资抵押物就是包括股票在内的债务证券化和资产证券化的证券。包括股市在内的直接融资渠道是中国超级去杠杆化的最终途径，也是中国金融陷入重围下的突围逻辑，否则，继续通过银行信贷解决债务融资的问题，爆发金融危机便不可避免。