多家券商策略周报：市场或面临更大的调整风险

　　招商证券策略周报：投机情绪难以支撑有效反弹

　　这次中国的意外快速贬值使海外市场突然意识到竟然连这个全球最大的增长引擎都感受到了压力，因此我们看到股票市场跳水(因为经济复苏预期下降)，资金从新兴市场撤离(担心新兴市场的经济增速进一步下滑)，欧元和日圆突破上行(美国加息前景黯淡)，长期国债利率回落(通胀预期下降)。和11年相似，a股问题的根源仍在国内，我们认为市场现在需要重新找到一个能够支撑大规模行情的理由，之前新兴行业依赖外延扩张成长的逻辑以及开始在被市场检验(业绩预期开始逐渐下调，新并购增发事件降温)，而偏弱的经济前景预期也暂时难以支撑新的投资主线形成。市场缺乏新增资金持续流入的契机，叠加了建管处清理场外配资的坚决态度，因此盘面上仍然表现为存量博弈。

　　方正证券策略周报：重演98年周期阶段

　　近期影响市场的因素中，国企改革突然逆转，汇率贬值导致的市场冲击不断发酵，叠加极度疲弱的经济数据，a股市场第二次反弹夭折，市场担忧再现90年代亚洲经济危机。通过比较两次背景，经济周期的阶段类似，但风险小于那次危机，即重演98年前后周期阶段，但难以重演98年前后的新兴市场危机。a股市场股灾后已经出现两次反弹过程，体现出类似当时的反复筑底特征，参照历史表现并结合目前因素，新一轮的反弹也将很快出现，其中反弹的基础在于经济失速下行的证伪，催化剂在于经济下行对流动性的传导，流动性再现趋势性宽松，而美元加息事件的扰动结束，将会显著提高风险偏好，一轮像样的反弹值得期待。